1、国际贸易：当地时间2月1日，美国总统签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对来自加拿大和墨西哥的进口 商品征收25%的额外关税，对来自加拿大的能源资源征收10%关税。相关国家也将采取反制措施。但随后美国表示将延缓对加拿大和墨西哥加征关税一个月。

　　2、USDA出口销售报告：截止1月23日当周，美豆新增出口净销售43.8万吨，去年同期为16.45万吨。

　　3、USDA出口检验报告：截止1月23日当周，美豆新增出口检验量为72.94万吨，去年同期为91.34万吨。

　　4、Conab：截止1月26日当周，巴西大豆收获进度为3.2%，去年同期为8.6%，此前一周为1.2%。

　　5、EIA：2024年11月，美国生物燃料中，豆油用量为54万吨，去年同期为48万吨，此前一个月，美国豆油用量为56万吨。

　　6、Anec：2025年1月，巴西大豆出口量为150万吨，去年同期为230万吨，此前一个月为147万吨。

　　美国加征关税影响落地，同时南美产量大概率进一步下修，预计国内盘面将呈现比较明显上涨态势。但由于此前盘面反弹已经对南美产量下调以及关税担忧有所体现，因此，预计反弹高度相对有限。现货方面，由于大豆到港量仍然偏低，供应相对偏紧，豆粕现货预计仍将以偏强为主。菜粕受短期加拿大与美国关系影响，可能会对后续国内供应产生影响，虽然当前关税执行存在不确定性，但当前只是推迟，因此后续对国内供应压力可能会呈现增加状态，加之当前国内菜籽菜粕供应总体比较宽松，菜粕预计表现出一定压力。

　　2、仔猪价格：截止2月2日，全国7公斤仔猪价格490-510元/头，较节前市场价格普遍上涨10元/头。

　　近期生猪价格整体呈现反弹上涨态势，但整体与基本面供需状况关系不大，主要因部分企业出栏仍未完全恢复至正常状态，市场收购难度有所增加。随着贸易端恢复至正常后，价格或将转弱。由于近期成猪供应仍然比较充足，并且后续需求表现也相对偏弱。生猪现货价格预计整体偏弱运行，期货方面以低位震荡为主。

　　2、彭博消息：印度尼西亚2025年2月毛棕榈油参考价为每吨955.44美元。上月同期为每吨1059.54美元，出口税为每吨124美元，出口专项税（levy）为7.5%。

　　3、ITS：马来西亚1月1-31日棕榈油出口量为1192328吨，较上月同期出口的1359504吨减少12.3%。

　　4、Conab：截止1月26日当周，巴西大豆收获进度为3.2%，去年同期为8.6%，此前一周为1.2%。

　　5、EIA：2024年11月，美国生物燃料中，豆油用量为54万吨，去年同期为48万吨，此前一个月，美国豆油用量为56万吨。

　　6、加拿大谷物委员会：截至1月26日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加2.2%至20.69万吨，之前一周为20.25万吨。自2024年8月1日至2025年1月26日，加拿大油菜籽出口量为533.73万吨，较上一年度同期的272.32万吨增加96%。截至1月26日，加拿大油菜籽商业库存为116.9万吨。

　　假期期间美国表示将对墨西哥和加拿大以及中国的商品加征关税，美豆油假期上涨较多，此外美国还表示将对欧盟加征关税，国际贸易摩擦或将加剧。不过随着对话增加，美国对墨、加的关税或延缓，不确定性仍存，油脂盘面可能会出现冲高回落。从基本面上看，目前马来和印尼均不存在库存压力，产地报价仍较为偏高，预计1季度两国合计库存仍持续处于中性偏低水平，国内棕油进口利润倒挂，库存偏低，或将对棕榈油形成一定支撑，国内豆油库存较为中性短期或易降难增。短期油脂市场缺乏强有力的驱动，油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。

　　1、芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货假期上涨，主力合约上涨1.2%，收盘为487.5美分/蒲。

　　2、加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至1月26日当周，加拿大小麦出口量较前周减少8.6%至34.93万吨，之前一周为38.22万吨。

　　3、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至1月23日，全国饲料企业平均库存33.60天，较上周增加0.21天，环比上涨0.63%，同比上涨8.56%。

　　4、截至1月23日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度57%，较去年同期快6%。全国7个主产省份农户售粮进度为54%，较去年同期偏快7%。

　　假期美对墨西哥征收关税，墨西哥是美玉米最大出口国，美玉米冲高回落。节后中储粮增加收储库点，深加工恢复收购，东北港口玉米稳定，部分深加工价格上涨，黑龙江玉米价格偏强。华北玉米也上调收购价格，玉米现货偏强，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差仍较小，玉米现货仍会上涨。最近中储粮收储消息，贸易商开始囤货，盘面玉米高位震荡，期现价差回归较多。

　　1、目前河南皇路店白沙通货米报价4.05-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.90-3.95元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.95-4.00元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.95-4.05/斤。

　　3、花生油方面，油厂整体到货量趋稳，成交以质论价，结算价格重心略下沉，因部分工厂严控质量 ；国内一级普通花生油报价14380元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16500元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，48蛋白花生粕均价2950元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到1月23日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计188831吨，较上周减少2550吨。据Mysteel调研显示，截止到1月24日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40330吨，较上周减少100吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.0元/斤附近。年前花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，花生粕也偏弱，油厂利润亏损扩大，03盘面偏弱震荡。

　　2、当地时间2月1日，美国总统签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的额外关税，对来自加拿大的能源资源征收10%关税。相关国家也将采取反制措施。

　　3、根据USDA最新销售报告，1月23日美棉签约6.35万吨，环比减少1.56万吨，目前累计签约197.25万吨；目前美棉累计装运量为78.48万吨，累计同比减少19.46%。

　　4、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至1月17日，ON-CALL 2503合约上卖方未点价合约增持338张至14460张，环比上周增加1万吨。24/25年度卖方未点价合约总量增持2372张至41264张，折94万吨，环比上周增加5万吨。ICE卖方未点价合约总量增至51124张，折116万吨。较上周增加3768张，环比上周增9万吨。

　　供应端根据我国1月最新商业库存来看处于历年同期高位，其中新疆地区商业库存处于历年同期高位，预计本年度棉花供应前期维持宽松状态。目前市场供应端变数不多，市场交易逻辑逐渐向需求端转移，需求端近期订单情况变化略有改善，近期纱线库存有所下降，短期有好转的迹象，但幅度以及持续性尚待观察。如果春节后市场订单未出现明显增加可能会继续进入弱需求；如果节后订单表现进一步好转，将对棉花走势形成有效支撑。考虑到假期美棉走低以及特朗普对中国产品加征关税，对节后郑棉有一定利空影响。

　　1、单边：预计美棉走势偏弱震荡；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡走势，但假期期间美棉走低以及特朗普对中国产品加征关税，预计节后郑棉有低开的可能。

　　1、春节期间现货价格略有下跌，截至2月4日全国蛋价在3.2-3.4元/斤附近，目前北京大洋路走货正常稍快，主流石门、回龙观暂停报价。

　　2、根据卓创数据 12 月份全国在产蛋鸡存栏量为 12.8 亿只，较上月减少 0.04 亿只， 同比增加 5.7%，低于之前预期。12 月份卓创资讯301299）监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 50%)为 4597 万羽，环比增加 0.6%，同比增加 2.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出 2025 年 1 月、2 月、3 月、4月在产蛋鸡存栏大致的数量为 12.88 亿只、12.92 亿只、12.96 亿只和 12.99 亿只。

　　3、根据卓创数据，1月17日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1921只，较前一周增加0.21%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月16日当周淘汰鸡平均淘汰日龄545天，较前一周减少1天。

　　4、根据卓创数据，截至 1月16日当周全国代表销区鸡蛋销量为 9061吨，较上周相比减少2.6%。

　　5、根据卓创数据，截至1月16日当周生产环节周度平均库存有0.93天，较上周库存天数减少0.04天，流通环节周度平均库存有0.93天，较前一周库存减少0.01天。

　　6、根据卓创数据显示，截至1月16日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.4元/斤，较前一周相比上涨0.04元/斤；1月17日，蛋鸡养殖预期利润为 16.21元/羽，较上一周价格上涨0.13元/斤。

　　供应端来看，由于今年整体蛋鸡养殖行业利润情况表现较好，无论是行业内还是行业 外资金都增加了对蛋鸡养殖的投资，且考虑到春季又是补栏高峰，在利润情况较好的驱动下，预计未来蛋鸡在产存栏量将继续维持在高。需求端来看，预计春节后鸡蛋开始进入淡季消费，鸡蛋消费可能不及1月，开年后蛋价在3-3.5元/斤附近。

　　饲料成本方面，1月饲料成本受玉米、豆粕价格上涨影响略有回升，目前饲料成本价格为2.7元/斤附近，但仍处于历年同期较低的位置，养殖利润空间仍大。

　　综合来看，预计短期鸡蛋供应继续维持宽松，需求端考虑到开年后开始进入鸡蛋消费淡季，基本上处于全年较低的位置，春节期间蛋价有所回落，预计开年后鸡蛋价格大概率在3-3.5元/斤附近。预计鸡蛋期货3月合约大概率维持当前水平震荡。

　　1、截至 2025 年 1 月 15 日，全国主产区苹果冷库库存量为 748.77 万 吨，环比上周减 少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周 走货略慢。（mysteel)

　　3、卓创：节前产地主流成交价格维持稳定，产地交易已经基本结束，部分包装好的货源继续发往市场销售，出货量尚可。近期市场到货量比较大，市场销售状况良好，主流成交价格稳定。

　　4、现货价格：节前陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.0-3.5元/斤，以质论价。冷库交易基本结束。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.0-3.5元/斤，果农要价3.0-3.5元/斤，主流成交价格区间3.0-3.5元/斤。 山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。果2.0元/斤左右，统货2.3-2.5元/斤，奶油富士扒袋80#以上1.8-1.9元/斤。产地交易已经基本暂停。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.3-2.5元/斤，果农要价2.3-2.5元/斤，主流成交价格区间2.3-2.5元/斤。

　　苹果供应端仍较为充足，但是同比库存量相对减少。根据Mysteel数据，截至2025年1月17日，全国主产区苹果冷库库存量为749.14万吨，较上周减少29.95万吨，同比去年减少17%。需求端2月份是春节后苹果需求的季节性淡季，预计春节后苹果的出库量以及速度都将有所下降。但是考虑今年苹果库存量较低且客商冷库苹果的收购成本相对较低，预计今年客商的冷库苹果抗价意愿以及能力相对强一些，因此预计春节后虽然需求比较弱，但是预计苹果现货的下跌空间也相对有限。期货方面，短期内市场可能仍将交易节后弱需求的逻辑，但是考虑今年苹果库存量较低且期货价格已经跌至相对较低位置，因此预计5月合约价格大概率震荡略偏弱，但是向下的空间相对有限。

　　2、套利：5月合约短期内预计仍将交易弱需求，但是10月合约代表新季合约，市场交易天气影响的概率较大，建议空5月多10月。

　　1、印度信息部长表示，该国已提高了国有燃料零售商必须向糖厂支付的乙醇采购价格，因为该全球第三大石油进口国和消费国正寻求减少对进口石油的依赖。

　　2、咨询公司StoneX周三在一份报告中称，预计巴西中南部地区2025/26年度甘蔗压榨量料为6.114亿吨，该最新甘蔗压榨量预估高于该机构2024年11月预估的5.932亿吨，但较上年度的6.114亿吨仍下降1.6%。 StoneX指出，预计巴西中南部地区2025/26年度的甘蔗单产料为每公顷79.4吨，高于此前预估的每公顷77.9吨。甘蔗单产甘蔗压榨量可能会令人惊讶。另一方面，2025/26年度的甘蔗种植面积可能会更小，因为2024年火灾大致更多甘蔗作物重播。即便如此，该咨询公司还是将2025/26年度的甘蔗收割面积预估上调至770万公顷。该咨询公司预计巴西中南部地区2025/26年度糖产量料为4,150万吨，高于之前预估的4,060万吨，较2024/25年度的产出增长3.7%。该咨询公司预计巴西中南部地区2025/26年度甘蔗乙醇产量为246亿升，高于此前预估的240亿升，较上年度水平下降8.1%，而玉米乙醇产量料为98亿升，较上年度增长18.1%。

　　3、巴西航运机构Williams发布的数据显示，巴西港口等待装运食糖的船只数量为37艘，此前一周为34艘。港口等待装运的食糖数量为132.92万吨，此前一周为135.81万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为109.82万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为69.29万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为26.88万吨。

　　4、一行业机构周五表示，2024/25年度(10月至次年9月)，印度糖产量可能会降至2,727万吨，较一年前下降14.7%，因为工厂可能会将更多的糖用于乙醇生产。印度糖和生物能制造商协会（ISMA）在一份声明中表示，在当前娘度，工厂可能会将375万吨糖用于乙醇生产，高于去年的215万吨。

　　5、随着甘蔗压榨季节接近尾声，糖生产前景仍然黯淡。总糖产量和甘蔗产糖率都低于2023/24年度，行业专家将此归因于甘蔗产区气候条件的变化严重影响甘蔗产出。 预计2024/25年度印度糖产量仅为2700万吨，较上年度的3190万吨相比减少490万吨。另外，甘蔗产糖率也低于2023年水平。印度全国平均甘蔗产糖率为8.91%，低于上年度的9.7%。根据最新的甘蔗压榨进度报告，本榨季（2024/25年度），全国共有494家糖厂压榨甘蔗，低于上年度的517家。截至目前，已压榨甘蔗1855万吨，低于上年度同期的1931万吨。

　　国产糖当前供给逐步上量，12月产销两旺。外盘下挫为国内远月进口打开利润空间、拖累郑糖，假期原糖有所企稳，预计郑糖维持震荡，关注广西主产区天气及糖厂收榨进度。

　　基本面方面，近期港口到港预报量增加，未来到货压力较大，而资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，未来港口呈现累库状态。

　　值得注意的是，目前下游加工厂库存较低，节后会有一定的补货需求，这会刺激节后贸易商的挺价情绪，但终端市场依旧低迷，节后挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　当下，市场交易检尺争议较大，目前两次辐射松期转现中，期现检尺偏差1.5-5%，折算到期货升水约12-40元/方。但都是非标检尺，且量比较小，波动较大，不具有代表性，后续还待确认。

　　1、单边：继续以观望为主，市场交易部分节后涨价预期，导致市场波动较大，不改变长期基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　1、美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。美国的这一最新贸易保护措施在国际社会和美国国内遭到广泛反对。白宫当天表示，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。特朗普说，这与他支持的“保护主义措施”相吻合。

　　2、据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年2月空冰洗排产合计总量共计2914万台，较去年同期生产实绩增长30.6%。分产品来看，2月份家用空调排产1593万台，较去年同期实绩增长35.6%;冰箱排产632万台，较上年同期生产实绩增长29.2%;洗衣机排产689万台，较去年同期生产实绩增长21.3%。

　　春节期间美国宣布对中国加征10%的关税，符合此前市场预期，叠加deepseek利好，带动资本市场预期走强。而钢材现货市场平稳运行，短期钢材受节日效应影响进入淡季，库存继续累积，但整体库存偏低，热卷库存情况好于螺纹。而原料库存同样偏低，钢材维持小幅盈利，谷电成本支撑较强。预计受宏观预期落地、基本面强势的影响，节后钢价仍然偏强震荡，钢材在利润影响下或加速提产，原料在低库存下采购情绪可能好转。后续需要关注节后需求修复情况，节后钢材库存或仍然累积，市场将以预期炒作为主，关注后续开工增加后钢材的去库速度。

　　1、美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。美国的这一最新贸易保护措施在国际社会和美国国内遭到广泛反对。

　　2、国家金融监督管理总局近日发布数据显示，2024年银行业金融机构总资产436.4万亿元，同比增长6.52%，银行业金融机构总负债400.22万亿元，同比增长6.5%。其中，商业银行合计总资产372.53万亿元，同比增长7.2%，商业银行合计总负债343.17万亿元，同比增长7.22%。

　　3、2月2日当周，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2770.4万吨，环比增加901.7万吨。澳洲发运量2067.1万吨，环比增加832.6万吨，其中澳洲发往中国的量1744.8万吨，环比增加776.8万吨。巴西发运量703.2万吨，环比增加69.1万吨。具体到矿山，力拓发运量环比增加374.2万吨至697.2万吨，BHP发运量环比增加209.8万吨至662.0万吨，FMG发运量环比增加141.4万吨至408.2万吨，VALE发运量环比增加3.0万吨至473.4万吨。

　　春节假期新加坡铁矿掉期小幅回落。基本面方面，主流矿发运维持平稳，而去年普氏铁矿长时间处于90美金附近有望导致非主流出现不同幅度减产，且去年四季度至今的同比减量有望得到持续；需求端，地产用钢需求回落幅度预计收窄，施工环节用钢强度对地产用钢影响较大；基建会是稳增长的重要支撑，中央财政赤字增加，以及大规模化债提升地方政府财政支出空间，基建会贡献较高的用钢增量需求；制造业有望延续2023年以来的高韧性，整体国内终端用钢需求会有一定增量预期。整体来看，春节假期后市场有望延续节前乐观情绪，矿价支撑较强，同时基本面好转有望得到延续，节后铁矿有望呈现偏强走势。

　　1、国务院关税税则委员会：自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。

　　2、【美加同意暂缓30天实施加征关税措施】加拿大总理特鲁多当地时间2月3日表示，美国总统特朗普决定将暂缓对加拿大产品加征关税，为期至少30天。加拿大方面也放弃实施报复性关税。

　　春节期间双焦价格稳定为主，随着春节假期结束，近日大部分煤矿将陆续复产，进口蒙煤通关也恢复正常，焦煤供应逐步恢复，焦煤整体库存处于高位，煤矿春节季节性放假停产对于价格扰动较小。焦炭方面，当前焦炭供需偏宽松，焦企普遍处于盈亏平衡边缘，生产积极性尚可，减产力度不大，春节期间焦企不停产，预计春节后焦化企业焦炭库存压力增加。目前钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权，按照当前供需形势，焦炭价格仍存降价风险。

　　当前国内双焦供需无明显变化，不过宏观上海内外市场扰动较大，国务院关税税则委员会：自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。2024年中国进口美国煤炭总量1213万吨，占煤炭总进口量的比重为2.2%；其中进口美国焦煤1067万，占焦煤进口总量的比重为8.7％，占焦煤总供应量约1.8％。因此，自2025年2月10日起，中国进口美国焦煤的关税为最惠国税率3%加上加征的15%，即总关税税率为18%。中国进口美国焦煤以主焦煤、气肥煤、肥煤为主，以美国蓝湾七号主焦煤为例，当前该煤种CFR报价为194美元，加征关税后成本增加约212元/吨，成本抬升明显，如加征关税落地实施，对于进口美国焦煤影响较大。总体看来，预计节后双焦市场波动加大，后续重点关注国内宏观预期以及海外市场变化。

　　1、美国总统特朗普1日签署行政令，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，对进口自中国的商品加征10%的关税。

　　2、中国1月财新制造业采购经理指数（PMI）50.1，较前值50.5回落0.4个百分点，但仍处于荣枯线水平之上，景气度连续第四个月保持扩张。

　　基本面方面，铁合金核心驱动仍然在于锰矿供应端减量预期对于锰矿价格的提振，成本端推动锰硅价格上行，进而对硅铁也有一定带动。目前数据端尚未证伪这一逻辑，锰矿港口库存也持续下行，短期对价格仍有支撑。黑色金属整体方面，钢材库存假期累库幅度预计低于季节性同期，同样也对价格有一定支撑。

　　宏观方面，假期期间，美国对进口自我国的商品加征10%关税，预计对市场情绪有一定冲击，不过目前的加征幅度相对温和且，预计短期影响相对有限，后期需关注是否有进一步升级。

　　1、美国关税相关：（1）1月28日，美参议院确认贝森特出任财长。贝森特推动对美国进口商品征收新的普遍关税，从2.5%开始，并逐月提高2.5%。特朗普威胁要对半导体、金属和药品征收更多关税，称希望征收比2.5%“高得得多”的关税。（2）2月1日，特朗普签署行政令，将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，对中国商品加征10%关税。特朗普还称最快将于2月中旬对电脑芯片、药品、钢铁、铝、铜、石油和天然气等进口商品征收关税。（3）2月3日，在初步谈判后，美墨、美加同意暂缓一个月实施加征关税措施。特朗普称将很快对欧盟征收新的关税；将切断未来对南非的所有资助。

　　2、美联储相关：（1）1月30日，美联储公布1月FOMC会议结果，利率决议显示维持利率不变；声明删去了有关通胀目标取得进展的表述，重申通胀“仍然偏高”；劳动力市场依然“强劲”，取代此前的已经放缓。鲍威尔发布会称政策立场要比以前的限制少得多，而且经济保持强劲，不急于调整利率；关注特朗普政策，未与特朗普接触。决议后交易员预期今年美联储将减少政策宽松。（2）多位美联储官员打压快速降息预期：今年票委、波士顿联储主席柯林斯称没有进一步调整政策的紧迫性，2027年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克称，美联储对关税影响的回应将取决于通胀预期，可能会等待“一段时间”再决定继续降息。前圣路易斯联储主席布拉德称3月降息似乎“过早”。

　　3、黄金市场：（1）假期期间，外盘伦敦金将历史新高刷至2829.85美元/盎司。（2）据英国金融时报报道，从英格兰银行金库提取黄金的等待时间已从原来的几天延长至4至8周。一位业内高管表示：人们无法获得黄金，因为大量黄金已被运往纽约，剩下的则卡在排队中。伦敦市场的流动性已经减弱。分析认为，伦敦实物黄金的需求主要来自美国和全球央行。特朗普关税的担忧和黄金套利交易共同推动了美国的黄金需求。

　　4、海外重要宏观数据：（1）美国第四季度实际GDP年化季率初值录得2.3%，不及预期的2.6%，较前值3.10%大幅放缓。（2）美国12月核心PCE企稳在2.8%，PCE升至2.6%，均符合预期。（3）美国1月ISM制造业指数自2022年10月以来首次进入扩张区间。美国1月标普全球制造业PMI终值录得51.2，为7个月以来首次回升至50.0以上。

　　假期期间，市场主要围绕美国关税政策的初步明朗和不断反复进行交易；当前美墨、美加的关税政策暂缓一个月实施，美对欧盟的关税政策尚需等待。市场担心全面贸易战将扰乱全球供应链，抬升通胀并拖累经济，避险情绪升温；同时，由于市场担心特朗普将对黄金加征关税，交易者正从伦敦买入黄金并运至美国。总的来说，短期的避险买需和套利交易、以及对中长期通胀抬升的担忧共同推动黄金价格再度刷新历史高点。白银方面，其价格在受到黄金走势拉动的同时，市场也担忧白银相关的关税问题，套利交易同样引发comex银市场和lbma银市场的联动，推动银价触及12月中旬以来的高点。

　　1、1月31日智利统计局表示，2024年12月，智利铜产量同比增长14.3%，至566,547吨。

　　3、据央视报道，加拿大总理特鲁多当地时间2月3日在社交媒体上说，美国对加拿大加征关税措施将暂缓至少30天实施。据新华社报道，特朗普3日在社交媒体上确认，对加拿大加征关税措施将暂缓30天实施，以争取与加拿大达成最终的经济协议。这意味着，加拿大得到了和墨西哥一样的暂缓实施关税待遇。此前央视报道称，当地时间周一上午，特朗普和墨西哥总统辛鲍姆均在双方通电话后表示，美国向墨西哥商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。

　　铜市深受美国关税政策的影响，2月1日，特朗普宣布从2月4日开始对墨西哥和加拿大加征25%关税，曾引发市场暴跌，但在最后时刻，美国宣布推迟一个月再实施，这又引发市场收回所有损失，可见关税政策仍是特朗普谈判的筹码，可变性很大。2月1日，特朗普也宣布对中加征10%关税，这个是否会发生变化也是我们关注的对象。去年11月5日特朗普大选胜出后，对特朗普关税政策的担忧一直是市场最大的压力，这也决定了2025年的经济和铜的消费。

　　1、1月27日，海外成交3万吨氧化铝，买家可选择东澳或印尼货源，东澳离岸成交价格520美元/吨，格拉德斯通港口发货，印尼离岸成交价格525美元/吨，Kendawangan发货，3月船期，30天信用证。

　　2、2月3日，海外成交3万吨氧化铝，买家可选择东澳或西澳货源，东澳离岸成交价格527美元/吨（此价格与1月27日成交价格相比上涨7美元/吨），格拉德斯通港口发货，西澳离岸成交价格531美元/吨，3月下旬船期，30天信用证。

　　3、2025年1月27日，根据几内亚新闻报道，几内亚矿业与地质部长布纳·西拉（Bouna Sylla）于当日主持召开几内亚铝土矿公司（CBG）特别董事会，明确CBG氧化铝项目工程节点：前期准备工作已启动，主体建设最迟将于2025年3月31日动工，施工时间表已通过政府审批。

　　4、据阿拉丁（ald）了解，根据几内亚新闻报道，2025年1月31日，国家矿业项目协调局（SNCPM）局长易卜拉欣·卡利尔·凯塔近日在社交媒体发布的隐晦表态，引发外界对几内亚政府与阿联酋背景铝土矿企业Guinea Alumina Corporation（GAC）关系持续恶化的猜测。凯塔虽未直接说明，但其国家必须在GAC雇员与全体国民利益间作出抉择的表述，被业内人士解读为针对当前僵局的最后通牒。一位熟悉矿业谈判的观察人士指出：这是首次有高级官员公开暗示可能吊销GAC开采许可，考虑到该企业占全国铝土矿出口量的10%左右，事态发展值得高度关注。据几内亚新闻网从矿业部匿名信源获得的最新消息：谈判窗口仍开放：若GAC调整合作姿态，短期内或可恢复运营。终极制裁准备就绪：持续僵局可能导致采矿许可证被撤销。替代方案可能在推进中：政府正与其他国际矿企接洽填补潜在产能缺口。

　　新投产能陆续如期释放，氧化铝产量及库存持续增加的确定性较强，带动节前现货市场仍频繁成交、现货价格维持下跌，目前价格已至高成本产能的成本附近。节前几内亚铝土矿发运量在GAC持续被禁止发运的情况下仍处于较高水平，后续关注几内亚铝土矿实际成交价的降幅。

　　1、美国12月核心PCE物价指数同比涨2.8%，前值2.8%；环比涨0.2%，前值0.1%。以三个月年化率计算，核心PCE价格指数涨2.2%，为7月以来的最低增幅，被认为能更准确反映通胀趋势。PCE通胀继续相对温和增长，叠加实际收入疲软和储蓄率两年新低，为美联储进一步降息提供支持。

　　2、财联社2月2日电，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。美国的这一最新贸易保护措施在国际社会和美国国内遭到广泛反对。

　　3、当地时间1月31日，美国白宫新闻发言人卡罗琳·莱维特在简报会上表示，确认将从2月1日起对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税。但在美国对加拿大和墨西哥的新关税将要生效前，美墨通话。据央视报道，当地时间2月3日，特朗普确认美国向墨西哥商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。同样的，据新华社报道，特朗普3日在社交媒体上确认，对加拿大加征关税措施将暂缓30天实施，以争取与加拿大达成最终的经济协议。

　　4、中国1月财新制造业PMI 50.1，制造业产出增速改善，采购量与库存量均相应上升。美国1月ISM制造业指数50.9，创2022年9月以来新高，预期50，12月前值为49.3，美国1月ISM制造业重回扩张，好于预期，创2022年以来新高。这是美国工厂活动自2022年以来的首次扩张，受订单增长和生产加快的推动，表明美国制造业前景趋于乐观。

　　假期期间外盘铝价的运行更多收到关税政策预期变化影响，虽然伦铝昨日收盘价仅较1月27日收盘价涨0.46%，但价格日内呈现宽幅波动。短期来看，受美国对加拿大及墨西哥关税暂缓一个月实施并争取达成最终经济协议影响，叠加中美1月制造业PMI均在荣枯线以上，预计对铝价有所支撑。但受美国对中国商品加征10%关税影响，铝价内外价差或将再度扩大，沪铝表现预计相对弱于伦铝。

　　1、当地时间2月1日，美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税。对进口自中国的商品加征10%的关税。随后加拿大表示将对1550亿加元的美国商品加征25%关税，墨西哥总统宣布将对美国加征关税。

　　3、当地时间2月3日9时21分，墨西哥总统辛鲍姆在与美国总统特朗普通电话后，在其社交平台上发布信息称，美国向墨西哥商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。美国总统特朗普当天也确认了此消息。

　　4、1月30日美联储如期暂停降息，删除“通胀朝2%目标取得进展”表述，改称劳动力市场稳健，鲍威尔：不急于调整政策，声明的通胀表述并非发出信号，没跟特朗普联系过，金融市场近期发生的人工智能抛售不可持续，“新美联储通讯社”：美联储“进入新的观望阶段”。

　　矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。

　　冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。最新数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMM Zn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。1月精炼锌进口窗口间歇性打开，预计后续进口锌锭有所流入。

　　消费方面，今年春节偏早，且部分下游在去年底提前完成“抢出口”订单导致订单透支，1月整体下游消费较往年偏弱。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。

　　库存方面，据了解，今年冶炼厂与下游签订的厂提长单明显增多，冶炼厂与贸易商签订长单缩水，预计国内社会库存较往年偏低。需要关注的是下游节后复工复产的时间以及国内社会库存累库情况。

　　1、当地时间2月1日，美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税。对进口自中国的商品加征10%的关税。随后加拿大表示将对1550亿加元的美国商品加征25%关税，墨西哥总统宣布将对美国加征关税。

　　3、当地时间2月3日9时21分，墨西哥总统辛鲍姆在与美国总统特朗普通电话后，在其社交平台上发布信息称，美国向墨西哥商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。美国总统特朗普当天也确认了此消息。

　　4、1月30日美联储如期暂停降息，删除“通胀朝2%目标取得进展”表述，改称劳动力市场稳健，鲍威尔：不急于调整政策，声明的通胀表述并非发出信号，没跟特朗普联系过，金融市场近期发生的人工智能抛售不可持续，“新美联储通讯社”：美联储“进入新的观望阶段”。

　　原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。再生铅企业节前提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。预计节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格将小幅抬升。

　　冶炼方面，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅2月计划复产的企业较多，预计2月再生铅供应有所放量。

　　需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后复工时间以及开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。

　　1、文华财经据外电1月27日消息，全球最大的镍和钯金生产商--俄镍（Nornickel）周一表示，预计该公司2025年镍产量为20.4-21.1万吨。

　　2、淡水河谷财报显示，2024Q4镍产量总计4.55万吨，同比增长600吨（+1.3%），即使在PTVI拆分后也是如此，这主要反映了On a Puma炉子重建后产量的提高以及Sudbury和Voisey’s Bay业绩的提升。本季度镍销售量为4.71万吨，与去年同期相比下降1.7%。

　　3、嘉能可财报显示，2024年自有镍产量为8.23万吨，比2023年低1.53万吨（16%），反映了KNS在2024Q1向维护和保养过渡，部分抵消了同期INO供应链限制的恢复和Murrin Murrin产量增加。

　　6、美国总统特朗普签署行政命令，暂停对加拿大和墨西哥商品加征25%关税，将其实施时间推迟到2025年3月4日。

　　截至2月3日收盘，LME镍价15075美元/吨，相比1月27日15点收盘15630下跌2.8%。LME库存先减后增，2月3日库存与1月24日相比减少1308吨。假期陆续发布了海外部分矿企财报，2024年精炼镍产量与2023年相比有不同程度下降，但难敌中国和印尼产量的大幅增长，总体仍然呈现过剩格局。精炼镍1-2月供需双双走弱，需求减量预计高于供应，国内社会库存预计有所增加。宏观方面，特朗普对加拿大和墨西哥加征25%关税又推迟至3月4日，对中国加征10%关税亦有可能出现变化。贸易壁垒抑制镍的需求，总体偏利空。人民币大幅贬值可能抵消部分外盘跌幅，节后预计沪镍小幅低开，走势震荡偏弱。

　　1、单边：宏观环境多变，建议稳定后震荡偏空思路对待。关注伦镍15000美元整数关口支撑是否有效，以及节后复工情况和库存变化。

　　1、据印尼气象、气候和地球物理局发布的报告，当地时间2月4日4时35分，印尼北马鲁古省多伊岛东北86公里海域发生6.2级地震，震中位于北纬2.95度，东经128.19度，震源深度105公里。预计不会有海啸风险。

　　2、根据中国钢铁工业协会不锈钢分会的最新数据显示，2024年中国不锈钢粗钢产量将达到3944.11万吨，相较于去年增加了276.52万吨，增长率达到7.54%。不仅如此，预计该行业各类不锈钢的产量均实现不同程度的增长，特别是Cr-Ni钢（300系）在产量上表现突出。

　　假期消息集中在特朗普关税政策的变化，贸易壁垒对不锈钢总体偏利空但直接影响有限，更需关注对家电出口的影响。印尼给出2.985亿吨的镍矿开采配额，但能源部长预计2025年产量为2.2亿吨，与2024年基本持平。节后下游耐用品受以旧换新政策提振，上游钢厂复工但交割品可能略受影响（已反映在节前近月大涨上），关注春节期间累库幅度及旺季去库速度，若盘面远月给出套保利润，建议空单分批入场。

　　1、新华社消息，美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。白宫当天表示，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。2024年以来，美国针对光伏产品进口关税进行了多次调整，叠加此次对中国商品加征10%关税，中国出口美国的光伏产品最高关税将由50%升至60%。

　　春节期间部分铝合金企业放假、有机硅企业下调开工率，多晶硅月产保持10万吨以下，工业硅需求偏弱。供应方面，云南、四川硅厂开工率下降至低位，后市降无可降。节后部分西北小厂或有停产，但大厂春节后将逐步复产超20万吨产能，工业硅供应压力尚存。展望需求，节后有机硅、铝合金对工业硅需求或有小幅增加，但多晶硅2月暂无复产预期。综合来看，2月工业硅价格仍将处于低迷状态，需求大幅好转前，工业硅价格难言反转。美国对华加征10%关税，对工业硅终端需求有一定抑制作用，短期利空硅价。

　　1、据不完全统计，2024年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为271/304/199GW，同比-5%/40%/1%；截至1月20日，2025年1月央国企大型组件集采开标/定标量分别为9.5/0.9GW，同比-89%/-93%，12月31日后至春节假期前，央国企招投标进度有所放缓。

　　多晶硅月产9.5万吨左右，且2月暂无复产预期，多晶硅供应持续低位。需求方面，1月以来硅片开工率上行，硅片排产增加至45GW以上，多晶硅小幅去库。全球组件库存仍超过100GW且1月以来组价价格并未跟随多晶硅、硅片、电池上涨（1月以来多晶硅、硅片、电池涨幅5%-10%）。一季度作为传统淡季，组件排产下移至40GW以下，电池、硅片均开始累库。组件涨价不畅拖累多晶硅价格上限，预计2月多晶硅现货价格向上空间较为有限。估值方面，按照1月底多晶硅现货价格测算，期货价格合理估值42800元/吨左右，中性偏高。综合来看，2月多晶硅价格向上驱动不足，向下空间较小，震荡看待。但三月后随着终端需求好转和4月份开始注册仓单，多晶硅价格仍有走强预期。

　　1、据外电1月29日消息，印度信息部长周三表示，该国已批准1,630亿卢比（18.8亿美元）用于发展其关键矿产行业，因该国旨在确保锂等原材料的供应安全。

　　2、据外电2月1日消息，印度财政部长Nirmala Sitharaman周六在印度2025/26年度预算报告中表示，该国已取消十几种关键矿物废料的关税。印度取消了对锑废料、钴废料、钨废料、铜废料、铅废料、锌废料、钴粉废料和锂离子电池等废料的关税。

　　3、IT之家2月2日消息，各大车企2025年1月销量/交付数据已陆续出炉，其中比亚迪002594）1月销售新车300538辆排名榜首，乘用车销售 296446 辆，同比增长 47.5%，小鹏汽车则时隔30个月重回新势力（蔚来、小鹏、理想）交付榜首。

　　供应端1-2月上游矿价偏高，可流通货源偏紧，冶炼厂检修减产，春节期间放假也影响产量，预计1-2月合计相比12月产量下降22.5%，降幅高于正极材料。消费端SMM预计正极材料1-2月合计相比12月产量下降17.9%，仍呈现出一定淡季特征，不过春节期间头部正极厂排产相对较满，节后可能面临旺季补库。一季度可能会面临现货偏紧的局面，但二季度预计供应增量更明显，需求可能受关税政策拖累，中线逢高沽空思路对待。

　　1、2/3日上海航交所发布最新一期SCFIS欧线日，美国白宫正式发布了一项贸易公告，宣布将对来自加拿大、墨西哥和中国的进口商品征收新的关税。根据白宫发布的文件，从2025年2月4日开始，美国将对以下进口商品征收新的关税：对墨西哥商品征收25%的关税，此项关税适用于大多数来自墨西哥的进口商品，包括但不限于农业、制造业及消费品等。对于依赖墨西哥生产和供应的企业，这一政策将迫使他们重新调整供应链，以应对成本上涨的压力。对加拿大商品征收25%的关税（能源产品除外）。加拿大的商品同样面临25%的关税，能源产品（如石油、天然气等）则享有较低的10%关税。

　　3、埃菲社2月1日报道，在美国总统特朗普2月1日签署行政命令，对来自墨西哥的商品加征25%的关税后，墨西哥总统辛鲍姆当天下午在国家宫召集内阁会议。当地时间2月3日早些时候，特朗普与墨西哥总统辛鲍姆通话。两人在通话后都宣布，美国和墨西哥同意将加征关税的措施立即暂缓一个月执行，并继续进行谈判。

　　4、当地时间2月1日，加拿大总理特鲁多在针对美国关税问题的新闻发布会上表示，作为对美国关税的报复，加拿大将对价值1550亿加元的美国产品征收25%的关税。其中300亿加元的商品将在2月4日生效，1250亿加元的商品将在21天内生效。据央视新闻客户端消息，当地时间2月3日，加拿大总理特鲁多表示，美国总统特朗普决定将暂缓对加拿大产品加征关税，为期至少30天。加拿大方面也放弃实施报复性关税。

　　5、美国东部时间2月1日晚8时许，美白宫发布事实清单，宣布以芬太尼等问题为由对中国输美产品加征10%关税。

　　6、欧元区1月制造业PMI终值录得46.6，创8个月新高。欧元区1月制造业PMI产出指数为 47.1，为8个月高点。

　　7、俄罗斯卫星通讯社墨西哥城2月3日电 巴拿马总统穆利诺在与美国国务卿卢比奥会谈后表示，巴拿马政府不会与中国续签“一带一路”倡议谅解备忘录。

　　8、自2月10日起，马士基将再次下调远东-北欧PSS（旺季附加费），将20DRY/40DRY的PSS自之前的250/500美元下调至50/100美元。

　　节后欧线现货运价预计仍处下跌通道，需求端，春节后工厂暂未开工货量仍处低位，供给端，新联盟自2月开始运营，2月下半月开始欧线运力部署较多，节后运价仍不乐观。关税贸易战开启和复航预期仍将压制远月运价预期，短期需关注2月运价下跌的速率和船司停航空班的动态。1、单边：震荡走弱。节后现货预计仍处下跌通道，需关注下跌速率，取决于后续的船司空班力度；远月合约表现仍受关税影响和复航预期压制。

　　【假期资讯】1、截止2月3日，Brent主力结算价75.96美金/桶，较节前（1月27日）下跌0.22美金/桶或-0.29%，Brent首行-次行月差0.71美金/桶，较节前下跌0.19美金/桶；WTI首行结算价73.16美金/桶，较节前下跌0.01美金/桶或-0.01%，WTI首行-次行月差0.77美金/桶，较节前上涨0.1美金/桶。Dubai掉期首行-三行月差3.76美金/桶，较节前下跌0.82美金/桶。

　　供需方面，俄油制裁影响边际弱化，截止1月26日，俄罗斯原油海运出口4周平均值稳定在295万桶/日左右，部分被制裁油轮在中国和印度靠港。特朗普拟启动对加拿大和墨西哥的关税，涉及美国进口加拿大约400万桶/日的原油和进口墨西哥约50万桶/日的原油。短期美国汽油裂解上涨，WTI月差上涨，Brent-WTI价差下跌，WCS-WTI价差下跌，美国炼厂利润调整，原油贸易物流重塑。中长期供应增长预期不变，OPEC+在2月3日晚间的会议上宣布维持现有原油产量计划不变，截止1月31日当周美国原油活跃钻机数环比增长7台至479台。宏观方面，美联储1月份议息会议维持利率不变，美元指数较节前走强，通胀预期维持高位，同时美国12月制造业PMI维持强势，宏观驱动整体偏乐观。考虑到特朗普关税等政策的不确定性，未来市场扰动仍较多，中长期供需过剩格局未证伪，油价上行空间有限，短期油价预计仍维持震荡格局，Brent运行区间预计在72-80美金/桶。1、单边：震荡偏弱。

　　【假期资讯】1、沙特阿美公司2月CP公布，丙、丁烷均较1月上调。丙烷为635美元/吨，较上月涨10美元/吨，丁烷为625美元/吨，较上月涨10美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在5049元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在4970元/吨左右。掉期方面，截止2月3日，3月FEI掉期估价在615美金/桶，较节前（1月27日）上涨3美金/桶或0.5%。

　　海外油价震荡走弱，成本端驱动有限，亚洲冬季温度偏高，取暖需求弱于预期，且随着气温上升需求预计环比走弱。国内化工需求表现平平，液化气价格缺乏上行动力。中长期考虑到中美贸易关税的不确定性，美国货源进口成本存在上升的空间，预计导致液化气价格宽幅波动。1. 单边：宽幅震荡。

　　节前供需双弱，供应维持去年年底以来低位水平，需求则随着春节假期到来持续走弱，预计在二月下旬前，沥青供需过剩格局维持，产业链持续累库，累库速度与往年同期基本一致。节后随着需求季节性回升，供需过剩的格局将有所缓解，库存拐点兑现时间或将早于往年，中长期沥青预期向好。成本端，假期期间油价震荡走弱，远期较大的供应增长弹性以及特朗普关税政策对全球经济的负面影响限制了油价上行空间，沥青价格同步受到拖累。短期在淡季中市场交易未来供需偏紧的预期，沥青在油品中表现预计相对偏强。下行风险在于年后需求大幅不及预期、油价因宏观黑天鹅事件大幅下跌。1. 单边：震荡偏强。

　　【假期资讯】1、金联创统计数据显示，2024年中国保税船用油加注量在1988万吨，同比小涨2.21%。2024年华东区域仍是保税船用油消费主力地区，占比在55%左右，主要加注港口集中在舟山宁波港601018）和上海港。2024年舟山保税船用油加注量达到726万吨，同比增长3%。

　　2、1月31日下午，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克办公室发布消息称，俄罗斯政府已将汽油出口禁令延长至2月28日。此前的汽油出口临时禁令原定于2025年1月底结束。

　　3、2月1日，美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税；对来自加拿大的能源资源征收10%关税；对中国商品征收10%的关税，关税暂定4日生效。

　　高硫供应端短期内预期维持紧张。美国对加拿大及墨西哥加征关税背景下，重质原料物流格局或有所变化，中东重质原料存在分流预期，同时加墨两地区原料也有流往欧亚的可能。美国对俄罗斯制裁暂无新进展，短期内燃油运力仍受影响。中东伊朗制裁预期叠加地区内发电需求增长，墨西哥Olmeca开工低位，两地供应仍较低位。中国高硫进料需求在新原油配额充裕和进料成本上行背景下环比减弱。船燃需求预期在假期后有小幅提振。低硫燃料油供应预期环比增长。Al-Zour对外低硫出口预期随着技术问题检修而回升，近期出港已逐步回升至日常高位。尼日利亚Dangote12月低硫原料出口高位，同时Harcourt和Warri两大旧炼厂重启，其装置简单主要产出低硫燃料油。中国低硫产量1月预期回升至约117万吨左右，环比上行45万吨，同时进口需求下行。

　　【假期资讯】1、春节期间国际油价震荡，截止2月3日，布伦特主力合约收于75.5美元/桶，较节前最后交易日（1月27日）下跌0.69 美元/桶，跌幅0.9%；WTI主力合约收于72.33美元/桶，较节前最后交易日下跌0.77 美元/桶，跌幅1%。

　　2、当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大石油的关税下调至10%。当地时间2月1日，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对部分美国商品征收25%的关税，以回击美国的关税措施。

　　春节期间，美国总统特朗普对加拿大、墨西哥和中国前三大贸易国宣布加征关税政策，其中对加拿大石油的关税在10%，加拿大随即对美国加征关税提出反制措施，加拿大作为美国最大的汽油进口国，可能会导致美国中西部地区的汽油价格上涨。同时，美国对中国商品加征10%关税的政策将使中国纺织品出口成本增加，或将对中国纺织行业利润带来挤压。另外，此次签署的行政令取消了美国对价值低于800美元的小额货物的“最低限度”关税豁免，这可能将对某些廉价在线零售商的销售产生影响。目前，国内PX估值偏低，开工率维持高位，随着节前PX基准价切换至3-4月份的炼厂检修季，国内PX开工有走弱的预期。过去三年，亚洲充当了补充美国高辛烷值组分的主要来源，PX亚洲开工率在二季度整体偏低。关注后期PTA新装置投产、下游游终端企业复工、节后企业订单情况以及后期美国加征关税的影响，随着二季度PX检修季的到来，预计PX将开启去库通道，PX供需格局预期好转。

　　【假期资讯】1、春节期间国际油价震荡，截止2月3日，布伦特主力合约收于75.5美元/桶，较节前最后交易日（1月27日）下跌0.69 美元/桶，跌幅0.9%；WTI主力合约收于72.33美元/桶，较节前最后交易日下跌0.77 美元/桶，跌幅1%。

　　2、当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大石油的关税下调至10%。当地时间2月1日，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对部分美国商品征收25%的关税，以回击美国的关税措施。

　　春节期间，美国总统特朗普对加拿大、墨西哥和中国前三大贸易国宣布加征关税政策，其中对加拿大石油的关税在10%，国际油价波动增加。同时，美国对中国商品加征10%关税的政策将使中国纺织品出口成本增加，或将对中国纺织行业利润带来挤压。另外，此次签署的行政令取消了美国对价值低于800美元的小额货物的“最低限度”关税豁免，这可能将对某些廉价在线零售商的销售产生影响。节后供应方面来看，逸盛新材料一套360万吨PTA装置重启，逸盛海南一套250万吨计划2.14起检修3周，英力士一套125万吨PTA装置预计春节后重启，汉邦石化220万吨PTA装置预计3月附近重启，PTA供应预期回升，关注后期PTA新装置的投产计划。需求方面，去年12至今年1月，聚酯累计新增产能200余万吨，新产能投放数量高于去年同期水平。2月中下旬聚酯检修装置计划复产，随着终端节后复工聚酯开工率预计回到9成附近。一季度关注土耳其sasa150万吨/年的PTA新装置投产情况，投产后可能对PTA出口产生抑制。PTA供需矛盾不大，PTA节后累库的幅度或低于往年同期，关注计划外的装置变动情况以及油价和宏观政策对商品价格的整体影响。

　　【假期资讯】1、春节期间国际油价震荡，截止2月3日，布伦特主力合约收于75.5美元/桶，较节前最后交易日（1月27日）下跌0.69 美元/桶，跌幅0.9%；WTI主力合约收于72.33美元/桶，较节前最后交易日下跌0.77 美元/桶，跌幅1%。

　　2、当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大石油的关税下调至10%。当地时间2月1日，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对部分美国商品征收25%的关税，以回击美国的关税措施。

　　春节期间，美国总统特朗普对加拿大、墨西哥和中国前三大贸易国宣布加征关税政策，其中对加拿大石油的关税在10%，国际油价波动增加。同时，美国对中国商品加征10%关税的政策将使中国纺织品出口成本增加，或将对中国纺织行业利润带来挤压。另外，此次签署的行政令取消了美国对价值低于800美元的小额货物的“最低限度”关税豁免，这可能将对某些廉价在线零售商的销售产生影响。2月乙二醇国内检修装置有限，三江石化100万吨检修装置预期重启，部分环氧乙烷-乙二醇联产装置春节期间计划转产乙二醇，另外陕西榆林合成气制乙二醇装置其中一系列60万吨已重启，富德能源和古雷石化有检修计划，乙二醇开工率整体或小幅提升。进口方面近期美国受寒潮天气影响部分装置停车，不过随着后期天气转暖装置复产实际影响有限，乙二醇1-2月进口量预期在65万吨偏上水平，1-2月乙二醇预计累库在17万吨左右，累库数量较去年同期可能增加。乙二醇价格可能延续震荡。

　　【假期资讯】1、春节期间国际油价震荡，截止2月3日，布伦特主力合约收于75.5美元/桶，较节前最后交易日（1月27日）下跌0.69 美元/桶，跌幅0.9%；WTI主力合约收于72.33美元/桶，较节前最后交易日下跌0.77 美元/桶，跌幅1%。

　　2、当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大石油的关税下调至10%。当地时间2月1日，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对部分美国商品征收25%的关税，以回击美国的关税措施。

　　春节期间，美国总统特朗普对加拿大、墨西哥和中国前三大贸易国宣布加征关税政策，其中对加拿大石油的关税在10%，国际油价波动增加。同时，美国对中国商品加征10%关税的政策将使中国纺织品出口成本增加，或将对中国纺织行业利润带来挤压。节前短纤供需双降，利润压缩，短纤库存从去年四季度以来持续回落，短纤工厂库存天数降至7天左右的中性水平，处于近两年来同期低位。节后涤短及涤纱工厂复工多集中在初六到初十期间，在节前备货的基础上节后终端预计先消耗原料库存，关注节后下游订单的下达节奏。

　　【假期资讯】1、春节期间国际油价震荡，截止2月3日，布伦特主力合约收于75.5美元/桶，较节前最后交易日（1月27日）下跌0.69 美元/桶，跌幅0.9%；WTI主力合约收于72.33美元/桶，较节前最后交易日下跌0.77 美元/桶，跌幅1%。

　　2、当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大石油的关税下调至10%。当地时间2月1日，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对部分美国商品征收25%的关税，包括啤酒、葡萄酒和波本威士忌、水果和果汁、蔬菜、香水、服装和鞋子以回击美国的关税措施。

　　春节期间，美国总统特朗普对加拿大、墨西哥和中国前三大贸易国宣布加征关税政策，其中对加拿大石油的关税在10%，国际油价波动增加。由于美国在15年之后即对中国瓶片征收反倾销税，中国目前瓶片没有直接出口美国，关税政策对瓶片的出口影响较小。节前瓶片供需双弱，加工费重心下移，瓶片工厂亏损扩大，工厂库存整体偏高。12月三房巷600370）瓶片一套75万吨的新装置投产，1月中上旬中石化仪征50万吨聚酯瓶片新装投料生产，瓶片产能基数向上抬升。节后华润珠海50万吨瓶片装置计划重启，万凯浙江55万吨计划1季度检修，腾龙25万吨计划春节后检修，逸盛海南1月中附近一套50万吨装置停车检修，预计维持2个月，另一套60万吨装置计划1 月下旬附近停车检修，预计维持一个半月。关注后期装置检修落实和瓶片新装置的投产计划。

　　【假期资讯】1、春节期间国际油价震荡，截止2月3日，布伦特主力合约收于75.5美元/桶，较节前最后交易日（1月27日）下跌0.69 美元/桶，跌幅0.9%；WTI主力合约收于72.33美元/桶，较节前最后交易日下跌0.77 美元/桶，跌幅1%。

　　2、当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大石油的关税下调至10%。当地时间2月1日，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对部分美国商品征收25%的关税，以回击美国的关税措施。

　　春节期间，美国总统特朗普对加拿大、墨西哥和中国前三大贸易国宣布加征关税政策，其中对加拿大石油的关税在10%，国际油价波动增加。同时，美国对中国商品加征10%关税，将推升中国家电的出口成本。2 月苯乙烯计划检修装置不多，苯乙烯开工率预计环比变动不大，中泰化学科技 67 万吨/年乙苯脱氢装置二季度有投产计划，关注苯乙烯新装的投产节奏。一季度日本以及中国多套装置检修计划增多，1 月苯乙烯内外盘出口套利窗口打开，苯乙烯一季度出口量预计增长较前期增加。节前3S 利润良好，一季度 ABS 和 PS 有多套装置投产预期，苯乙烯港口库存偏低， 1-2 月苯乙烯季节性累库，累库幅度较去年同期或变化不大，苯乙烯供需矛盾不大，价格或延续震荡走势。1、单边：震荡。

　　【假期资讯】1、液氯，2月4日山东液氯价格部分地区降50-100元。鲁西槽车出厂补贴（600-700元），鲁南、鲁西南槽车出厂补贴（700-900元），江苏富强液氯价格不变，出厂贴（950-1050元），大单优惠。

　　2、（2月4日）江苏富强32液碱下调30元，具体价格如下：32%液碱价格执行现汇1060元/吨，承兑执行1080元/吨。50%液碱价格执行1610元/吨，承兑执行1640元/吨。

　　4、2月2日，山东莘县华祥，32%烧碱销售价格下调20元，执行现汇1020元/吨，48%烧碱销售价格下调30元，执行现汇1670元/吨。

　　中性预期下，烧碱2025年供需小幅缺口，乐观预期下，烧碱供需缺口较大，烧碱中长期趋势偏强。烧碱05合约受氧化铝大量投产用碱增量预期以及烧碱春检、烧碱上半年投产偏少，单看氧化铝存量运行产能及存量开工也在历年同期高位，同比增量明显，海外氧化铝投产国内烧碱出口预期向好，烧碱05合约供需预期乐观。就库存而言，节前液碱、片碱均在持续去库，节前液碱工厂库存、片碱市场库存、片碱工厂库存都在历年同期低位，节后库存数据尚未公布，但复盘近5年春节液碱累库，即使今年按照往年最高的累库幅度，节后库存水平依旧不高。节前烧碱开工处于高位，节后液氯补贴有所扩大，氯碱开工假期容易受到液氯影响而降负减产，2月华南烧碱两大装置检修，节后非铝需求存走好预期，山东氧化铝大厂节前液碱送货量仍不及其用碱量。烧碱现货及预期均较为乐观，05合约维持逢低做多思路。1、单边：烧碱05维持逢低做多思路。

　　【假期资讯】1、电石：宁夏大地2月1日，电石出厂价下调50元/吨，执行2400元/吨。2月1日，君正电石价格下调50元，出厂执行2400元/吨。

　　节前PVC社库和厂库开始小幅累库，节前库存仍处在历年同期高位，库存压力仍大。按照往年季节性看，春节至3月中上旬，PVC会面临季节性累库，届时库存压力更大。节前PVC开工处于偏高水平，后期检修计划偏少，国内PVC91%产能配套烧碱，节前仍在以碱补氯当中，节前氯碱综合利润提升，冬季受天气影响 PVC开工一般会处于高位。需求端，PVC下游制品开工环比下降，同比仍弱。出口方面，两周PVC出口签单环比回升后再次回落，出口难以扭转供需过剩格局。PVC高库存持续，中长期仍是供需过剩，节后面临持续的季节性累库预期，中短期价格预计偏弱运行。1、单边：PVC中长期仍是供需过剩，中短期价格预计偏空运行。

　　【假期资讯】1、假期原油价格下跌，布伦特主力价格75.46美金/桶，较1月27日的76.19美金/桶下跌0.73美金/桶，跌幅0.96%。

　　节前塑料PP标品生产比例显著回升，存量开工较前期也有明显回升。2025年PE重新迎来投产高峰，PP继续产能大扩张，且上半年非常集中，05面临巨大的投产压力，随着裕龙石化、宝丰内蒙古等装置投产，现货压力仍较大。塑料和PP基本面表现偏弱，但成本端原油自12月下旬以来持续上涨，成本端和供需不共振，价格下方支撑偏强，假期原油价格下跌，成本支撑也随之走弱，节前推荐塑料PP空单轻仓持有，仍维持偏空判断。1、单边：暂时观望。

　　【假期资讯】1、山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量740吨，较上周减少350吨，环比跌32.11%。

　　2、东北尿素到货量：9.7万吨，较上周增加0.3万吨，环比减少3.19%。东北场内下游厂贸按需跟进补仓，货源继续下沉，本周到货量窄幅波动。

　　3、中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素94.05%，环比涨2.29%；气制尿素50.63%，环比涨2.70%。周期内新增1家气制企业故障停车，恢复4家煤制企业装置、2家气制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均继续上涨。

　　假期期间，前期检修气头装置继续恢复，国内供应增加，日均产量增加至19.5万吨以上，同期位于最高水平。需求端，新一轮印标CFR价格突破420美元/吨的近两年新高，但国内法检依旧严格，暂无出口可能性。春节期间华中、华北地区春季肥生产基本全面停产，复合肥成品库存高企，复合肥厂尿素库存较高，复合肥厂开工率降至低位，对尿素支撑力度进一步减弱。东北地区玉米价格低迷，农户惜售，导致基层备货积极性较弱，复合肥厂订单有限，开工率提升缓慢，东北地区冬储备货节奏相对滞后。淡储企业按需拿货，月度考核量均已备货结束。农业需求中原及苏皖地区返青肥或将节后开展，但受物流影响，均提前备货，且后期使用需要根据雨雪天气以及行情，预计整体规模有限。春节前，尿素企业受期货带动及农需集采收单相对较好，待发订单充裕，尿素厂阶段性去库，截止1月22日中国尿素企业总库存量143.49万吨，较上周减少19.46万吨，环比减少11.94%。节后，随着尿素日常继续增加，而复合肥厂启动缓慢，且原料偏高，三聚氰胺及胶合板厂停产，整体需求相对低迷，货源从厂家转移至中间贸易商环节，农业提振作用有限，预计尿素价格整体稳中偏弱运行为主。1、单边：短期略有支撑，但中长期继续走弱，逢高（1800以上）轻仓试空为主。

　　【假期资讯】1、国际甲醇（除中国）产量为828114吨，较上周增加24650吨，装置产能利用率为58.03%，开工率上涨1.73%。本周的装置变动有：马油2号恢复正常，北美Nat、Koch因寒潮降负荷运行。

　　2、中国甲醇产量为1925665吨，较上周增加3830吨，装置产能利用率为91.14%，环比涨0.20%。

　　3、中国甲醇样本到港量为18.28万吨；其中，外轮在统计周期内17.54万吨（全部显性卸货，其中江苏显性10.74万吨）；内贸船周期内补充0.74万吨，其中华东0.13万吨，华南0.61万吨，全部显性库区。

　　供应方面来看，随着国内气头装置陆续恢复，并在春节前负荷提升至高位，整体供应进一步提升。截止2月4日，国内甲醇产量及产能利用率分别为193.75万吨和91.70%，较节均上涨0.61个百分点，较去年同期分别上涨6.99和5.45个百分点，均处于近三年来的最高水平，当前，煤制利润依旧可观，预计节后国内甲醇供应将维持高位运行。需求端继续低迷，传统下游开工率延续低位徘徊。MTO开工率降至85%，华东地区MTO开工率降至60.55%，兴兴69万吨与常州富德30万吨MTO停车，其余均降负荷运行。综合来看，当前需求边际逐渐走弱，MTO运行装置停车预期强化，传统下游开工率持续下滑，而供应端整体持续高位运行。港口甲醇现货价格持续在2700元/吨以上，一方面，MTO 利润不断被压缩，部分外采装置有停车检修预期或者外采单体替代甲醇，同时港口库存绝对水平较高，上方有一定压力；另一方面，国际装置运行不稳定，天然气供应受地区局势影响较大，进口仍存不确定性，同时内地 CTO 外采临近尾声，西北地区竞拍价格再度上涨空间有限。随着伊朗地区限气影响逐步消退，部分装置恢复生产，减量带来的上行驱动逐渐弱化，而下游季节性降负与MTO停车带来的需求边际转弱将逐步压制甲醇价格高位回落为主。1、单边：上方有一定压力，但下方空间暂时有限。

　　【假期资讯】1、当地时间2025年2月1日，特朗普宣布对中国商品加征10%关税，还将对墨西哥和加拿大两国的商品加征25%关税。

　　纯碱库存集中少部分厂家手中，阿拉善一期第二条生产线月下旬进行计划性检修，引发市场对主产区减产担忧，价格有一定修复。新增产能连云港德邦60万吨联碱预计年前验收并投料，中天碱业30万吨提量过程中。节前刚需采购进入尾声，下游原材料库存中性水平，部分以待发形式存在，临近节日终端补库结束。节前盘面存套利机会，中游采购情绪提升，西北冬季运力影响下，形成大量待发订单。玻璃厂原材料天数18.64天，库存中性，节后仍有采购需求。轻碱下游节前采购超季节性发力，表需表现超往年平均值约6-7%，消耗节后潜在需求动能。临近节日终端补库结束，节后已锁中游货源可能形成负反馈对现货价格有压制，预计节后纯碱震荡偏弱走势，1500元/吨有较大压力，谨防供应端预期差。1、单边：偏弱。

　　【假期资讯】1、2月2日，克而瑞地产研究中心发布报告称，2025年1月，北京、上海和杭州等热点城市优质地块均迎来“开门红”，带动平均溢价率走高至7.4%。

　　25年竣工下行背景下，地产后周期产品继续承压。政策逆周期调节有阶段性作用，但依旧难以对冲竣工下行缺口，预计25年玻璃需求延续弱势调整。节后深加工和玻璃厂开工有时间差，深加工订单预计不佳，开工时间不等，但大体在正月十五前后，订单情况以及回款不佳仍是较大问题。上下游时间差带来玻璃年后库存在上游累积，因此若年初下游采购意愿不佳，将会在现实层面对玻璃价格产生较大的压力。此外，节前期价拉涨，中游囤货意愿增加，沙河湖北中游库存规模增加，节后期价下跌，中游出货将会对现货价格形成负反馈压力。值得注意的是今年玻璃下游库存较低，若节中宏观预期较好，节后可能呈先涨后跌走势。1、单边：偏弱。

　　【假期资讯】1、针叶浆：乌针、布针报收6100元/吨，太平洋报收6450-6500元/吨，雄狮、月亮、马牌报收6500元/吨，南方松报收6550-6750元/吨，银星报收6650元/吨，凯利普报收6700-6750元/吨，北木报收6850元/吨，金狮报收6900元/吨。

　　2、阔叶浆：乌阔、布阔报收4700元/吨，阿尔派报收4780元/吨，新明星、小鸟报收4800-4850元/吨，小叶相思报收4850元/吨，明星、金鱼、鹦鹉报收4850-4900元/吨。

　　3、援引第一财经消息：1月23日晚间，晨鸣纸业000488）发布的2024年度业绩预告显示，公司去年归母净利润预计亏损65亿元至75亿元，相较于2023年亏损12.81亿元的数据，亏损数额进一步扩大。这是自上世纪九十年代，中国造纸企业有上市记录以来，出现的年度最大数额的亏损。

　　4、多家造纸企业公布了春节期间的停机检修计划。例如，山鹰国际600567）的广东基地部分生产线日。玖龙纸业的东莞基地计划在1月底至2月中旬减产17.5万吨，太仓和重庆基地也将同期进行检修，预计减少市场供应约14.3万吨包装纸。此外，理文造纸的四大基地计划在1月中旬至2月中旬期间减产26.8万吨包装纸。

　　5、2025年2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对来自加拿大的进口商品加征25%的关税，对加拿大的能源资源加征10%的关税。一名加拿大政府高级官员2月2日表示，加拿大将通过相关国际机构，针对美国对加拿大多数产品征收25%关税的举措采取法律行动，并称这一关税“非法且不合理”。

　　2024年12月，日本纸浆进口数量指数环比减少，报收68.0点，同比减少-7.2点。1月，国内大宗用纸行业指数环比下滑，报收3626点，同比下滑-217点，连续12个月边际下滑，利空SP单价，同时利多双胶-针叶价差（相对利多双胶纸）。1、单边：SP主力03合约在手多单宜在6070点近日低位处设置止损。

　　2、NR 20号胶相关：NR主力于节前完成换月，04合约报收14755点，与前一日持平；新加坡TF主力04合约报收197.6点，较节前上涨+1.0点或+0.50%。截至前日18时，烟片胶船货报收2520美元/吨，泰标近港船货报收2030-2055美元/吨，泰混近港船货报收2030-2040美元/吨，马标近港船货报收2020-2030美元/吨，人民币混合胶现货报收16450-16550元/吨。

　　3、BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收14780点，下跌-45点或-0.30%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收14700元/吨，烟台浩普顺丁报收14600-14700元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收14600-14700元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收14600-14800元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收15300-15400元/吨。山东地区丁二烯报收12850-12900元/吨。

　　4、援引ANRPC胶盟2014年12月报告：（2024年）12月全球天胶产量料增5.7%至158.8万吨，较上月增加12.1%；天胶消费量料增48.3%至184.6万吨，较上月增加44.1%。2024年全球天胶产量料同比增加2.8%至1429.1万吨。其中，泰国微降0.5%、印尼增0.9%、中国增4.2%、印度增6%、越南降2.1%、马来西亚增0.6%、斯里兰卡增21.1%、其他国家增11.6%。2024年全球天胶消费量料同比增加1.8%至1544.8万吨。其中，中国增3.3%、印度增3%、泰国增1.1%、印尼降6.9%、马来西亚降17.9%、越南增0.5%、斯里兰卡增41.5%、其他国家增1.5%。

　　2024年12月：国内乘用车产量环比减产，报收300.6万辆，同比增产+29.3万辆，近2个月边际减产；商用车产量环比增产，报收36.1万辆，同比减产-0.5万辆，连续11个月边际减产；以上均利空RU单边；同时，乘用车&商用车产量比报收8.33倍，同比上涨0.91倍，环、同比回落。1、单边：RU主力05合约在手空单宜在17490点近日高位处设置止损；NR主力04合约宜观望；BR主力03合约在手空单宜在14925点近日高位处设置止损。

　　2、套利：RU2505-NR2505价差报收+2745点，择机介入，宜在+2695点近日低位处设置止损；BR2503-NR2503价差报收-145点持。