今日商品期货涨跌互现。集运欧线%。黑色板块中，锰硅和螺纹钢分别下跌8.01%、1.95%。能化板块中，原油上涨2.36%，烧碱下跌4.83%。有色板块中，沪镍和碳酸锂分别下跌1.75%、1.45%。农产品板块中，棕榈油和棉花分别上涨1.73%、0.77%。

　　锰矿端发运或有恢复，锰硅期市情绪波动剧烈，大量多配资金离场，压制锰硅多合约盘中跌停，其中锰硅主力收于6664元，跌幅为8.01%。

　　（1）近期海外锰矿发运及到港量有所回升，国内港口锰硅库存出现累积，对市场锰矿短缺预期形成一定挫伤。

　　本期南非锰矿全球发运总量37.2万吨，较上周环比下降7.19%，较去年同期下降12.96%；

　　本期澳大利亚锰矿全球发运总量3.06万吨，较上周环比上升779.08%，较去年同期下降80.63% ；

　　本期加蓬锰矿全球发运总量37.09万吨，较上周环比上升332.5%，较去年同期上升283.2%。

　　（2）需求方面，钢厂在利润驱动下有继续复产动力，但铁水增幅受市场谨慎预期压制，预计合金需求或呈现缓慢恢复态势，对期价走势存有一定支撑。此外，考虑到当前正值合金钢招期，短期刚需释放也对锰硅期价有所利多，未来可重点关注主流钢厂招标量价情况。

　　（3）截至2月6 日 ，中国主要港口锰矿压港量26.38万吨，其中天津港600717）1.4万吨，钦州港6.82万吨，防城港18.16万吨。

　　截至2月6 日，全球主要国家港口锰矿的在装量为67.44万吨，其中南非港口锰矿在装量为39.1万吨；澳大利亚港口锰矿在装量为0万吨；加蓬港口锰矿在装量为28.34万吨。

　　综合来看，硅锰是否能够持续复产，或者至少维持现有产量水平不减产，成为市场关注的核心要点。当前，在对硅锰需求前景持谨慎评估的背景下，合金厂后续减产的可能性依旧较低，预计周度产量将稳定维持在20万吨以上。按照这一态势发展，未来两个月内，全产业链有望实现去库存。即便锰矿不会出现超量补库的情况，港口库存也将呈现小幅度下降趋势。在此情形下，锰系价格出现大幅转势的可能性较小，短期波动较大，注意风控。

　　受氧化铝减产及新产能延迟投产影响，多头主力资金大幅减仓，2505主力合约大幅下跌，收盘报3094元/吨，跌幅4.83%。

　　（1）库存端，最新厂库库存45.05万吨(湿吨)，环比上调86.42%，同比上调32.17%，除西南库容比较节前持平外，西北、华北、华中、华东、东北、华南库容比环比呈现上升趋势;其中华北区域库容比29.32%，环比上升17.63%。其中华北受春节运输及液碱高价影响，春节期间下游接货不佳，多数维持刚需，虽然时下库存变动是因纯碱运输受限和下游备货充裕出现的季节性累库，并且节后需求恢复可能会缓解库存压力，但短期内市场对高库存的担忧加剧。此外，虽然华南、华东部分装置计划春检，但行业整体开工仍处于同期高位，且2025年计划新增产能较高，行业供应压力仍然较高。

　　（2）氧化铝投产预期下降，需求预期不足。氧化铝是烧碱的重要下游产业，当前氧化铝价格回落，利润逐步承压部分转入亏损，在氧化铝偏弱势头下，氧化铝厂难有进一步提负荷空间，难以给烧碱需求提供进一步驱动。而且文丰氧化铝厂投产推迟至3月底至4月初，市场对烧碱需求有回调预期。另外，阿拉丁报道，某氧化铝厂1条生产线开始减产。下游需求预期的走弱推动烧碱期货价格快速下行。

　　（3）多头信心动摇，大幅减仓。市场预期发生变化，如仓单数量预期大幅增加、下游需求增长乏力等，使得多头对烧碱价格继续上涨的信心不足，纷纷选择平仓离场，导致多头力量迅速减弱，无法支撑烧碱价格。从技术面也可以看出，主力合约在连续上攻关键压力位时，持仓未能有效突破，说明多头主动性上攻意愿不强。没有足够的新增多头资金入场推动价格上涨，加之空头力量不断打压，部分投资者基于对烧碱市场供应增加、需求不足、库存上升等基本面的悲观预期，加大了做空力度，增加空头仓位，使得空头力量相对增强，推动价格下跌。当看到多头资金离场、空头力量增强导致价格下跌时，部分投资者会跟风抛售或做空，多头离场出现了一定踩踏，进一步加剧了价格的下跌趋势。

　　（4）烧碱仓单大幅上升。从当下仓单数据看，预计2502合约和2503合约将有1000张以上注册仓单，这意味着市场上可供交割的烧碱实物量大幅增加。投资者意识到未来市场上烧碱的供应量会远超预期，打破了原本的供需平衡预期，从而对价格产生下行压力。注册仓单的增加表明现货市场上有更多的烧碱可以随时进入期货市场进行交割。即使这些仓单在短期内不一定全部进入市场流通，但仅仅是这种潜在的供应增加预期，也会让市场参与者感到担忧，促使他们调整对烧碱价格的预期，导致价格下跌。仓单数量的大幅增加对多头形成了巨大的压力。多头原本预期市场供应紧张，价格会上涨，但仓单的大量出现使他们的预期落空，担心无法顺利接货或面临价格下跌风险，于是纷纷选择平仓离场。现货层面看，当期货价格高于现货价格，且价差达到一定程度时，现货商有动力注册仓单进行套利。他们通过在期货市场上卖出合约，锁定利润，这会增加期货市场上的卖盘力量，从而推动价格下跌。持有烧碱现货的企业为了规避价格下跌风险，会通过注册仓单并在期货市场上卖出进行套期保值，进而期货市场上空头力量增强。

　　从全年基本面逻辑看，烧碱供应仍然能够较充分满足下游产业需求，注意短期供需错配引发的市场波动。年内国内外氧化铝新增产能计划大幅增加，其投产前后备碱、耗碱环节都将带来烧碱显著的需求增量，且烧碱产能投产集中在三、四季度，上半年供应增量有限，需求却已开始上升，市场预期供应紧张。不过氧化铝期现货不断走弱，已逼近成本位置，氧化铝减产与新增产能的推迟投产也需要慎重考虑。