燃料油：大幅回调，短期价格或维持弱势。近期中东高硫发货数量有所恢复，富查伊拉重油库存连续回升，再加上中国地方炼厂开工低位导致的进料需求低迷，前期市场集中交易的高硫供应紧张问题短期来看有所缓解，随着03、05合约多头大幅平仓，FU价格持续下跌。在基本面未出现新的供应缺口或是需求的突然增长之前，预计价格将维持当前弱势，而由于市场内部缺乏新的交易热点，价格的波动方向可能将由原油价格的变动所主导。展望后市，中东炼厂可能在二季度开始检修，同时船燃、发电将逐步转入旺季，届时价格可能将随着供降需增而重新获得回升动力，预计中长期基本面形势仍然向好，可关注逢低做多机会。

　　观点分享：公开市场操作阀门收紧、严防资金空转，央行的一系列做法使得机构在负carry的压力下信心缺失下调久期，国债期货迎来持续调整，本轮调整伴随着私募类机构在长端合约的迅速撤退。过去我们一直认为10Y国债20个bp是当下衡量大拐点和调整的分界线行情下的债时回调幅度与2015年以来的债券收益率每轮的反弹幅度），而本轮调整的主因是资金面的紧张、全市场风险偏好的阶段性上升带来的获利盘回吐，由通胀预期、基本面引发的系统性利率中枢重估仍未明确。结合日内基差的大幅走扩，我们认为整体国债期货短期或存在超跌。10Y与30Y分别在1.8%和2.0%设置观察介入位。随着首轮AI领衔的结构性权益行情发酵完毕，宏观基本面仍处于偏真空期且临近，建议期待技术面反弹的同时也要关注新的政策信号来谨慎决定下一阶段策略。整体看，今年国债期货策略上要做好应对双向波动的准备。